圣火科技集团有限公司（以下简称“圣火科技”）在首次申请失效后，再次向香港证券交易所提交了主板上市的申请。尽管公司宣称在二维码营销领域位居行业前列，并且营收连续三年增长，但其背后的财务状况却暗藏隐忧。
2013年成立的圣火科技，起初专注于整合营销与广告服务。2018年，公司拓展至营销技术服务领域，并以“一物一码”业务为核心，形成了多元化的业务结构。虽然公司2013年至2025年的营收从1.63亿元增长至3.01亿元，净利润也从2715.2万元增至3860.7万元，但整体毛利率却从34.2%降至24%。
这种变化主要是由于低利润的线下广告业务占比增加，而高利润的营销技术服务业务占比减少。具体而言，营销技术服务的营收占比从41.2%下降至21.1%，而线下广告业务的占比则从11.3%增加至44.9%，成为公司的主要收入来源。
招股书显示，公司的前五大客户收入占比极高，分别达到91.2%、79.8%和91.3%，显示出客户集中度极高。特别是对单一大客户集团A的依赖性，其收益占比在报告期内分别为78.6%、49.3%及40.4%。此外，新客户H的加入虽然降低了对单一大客户的依赖，但其毛利率低且账期长，导致公司的应收账款周转天数从117.3天增加至206.0天，应收账款余额高达1.59亿元，占总资产的69.43%。
在上市前夕，圣火科技实施了大规模分红，累计分红约8800万元，占近三年净利润的89%。此次分红的最大受益人为公司创始人夫妇，他们通过持股平台合计控制公司95.8%的股份，从分红中获得超过8400万元。
此外，公司现金流管理的审慎性也值得关注。2025年，公司在派付股息5790万元的同时，新增银行借款5080万元，显示出一边分红一边举债的情况。同时，公司的现金流净额波动较大，2023年有1494.7万元的净流入，而2024年则为-4075.8万元的净流出。
在此次IPO中，公司将“补充一般营运资金”列为募资用途之一，这在一定程度上引发了市场对其上市动机的质疑。考虑到公司分红与举债的时间重叠，以及现金流的不稳定，投资者对其上市诚意不免产生疑虑。