2026年7月18日，上海富友支付服务股份有限公司(下称“富友支付”)在今年1月递交的港股招股书正式失效，这已是该公司第四次冲击港交所上市宣告失败，其长达十余年的上市之路再度受阻。

实际上，早在港股闯关前，富友支付就多次冲刺A股。2015年至2021年间，公司先后更换三家券商辅导，A股上市计划全部落空。转战港股后，2024年4月、11月和2025年5月三次递表均半年到期失效，目前第四次递表仍未能推进至聆讯阶段。

“需要强调的是，港交所招股书有效期就是六个月，到期未完成聆讯自动失效是正常的制度安排，很多公司上市过程中都会遇到，这并非一家公司的特殊情况。”博通（AVGO）咨询首席分析师王蓬博对《金融时报》记者分析。

在王蓬博看来，从经营的基本面来说，该公司连续推进上市有一定的支撑。博通（AVGO）咨询的统计数据显示，2022年到2024年，富友支付营收复合增长率达19.6%，2025年前十个月实现营收13.07亿元，与去年同期基本持平，毛利率维持在25%左右。

不过，富友支付连续冲击上市失利的情况，仍引发市场关注。

支付产业网创始人刘刚告诉《金融时报》记者，行业数据显示，2024年按交易总额统计，富友支付在国内综合支付机构中排名第八，独立支付服务商行列位居第四。业绩层面，2022年至2025年前十个月，公司营收区间在11.42亿元至16.34亿元，毛利率稳定在25%-28%，盈利保持千万级别，但合规与财务两大隐患，或是持续拖累上市进程的原因。 ebc.com 在线开户中心

在刘刚看来，合规风险是其上市的一个重要阻碍。2021年后公司累计收到四起监管处罚，合计被罚690万元。其中2023年因客户身份核验、交易上报等多项违规被罚455万元，时任董事长同步受罚；2024年两度触碰外汇监管红线，接连收到多张罚单。历史遗留诉讼同样棘手，公司曾卷入多起P2P相关纠纷，虽多数案件结案且无需赔付，但近期仍有服务合同、名誉权官司开庭，线上投诉平台频发不明代扣、私自扣款等投诉。

此外，其大额分红等财务操作也引发争议。例如，刘刚提出，在资产负债率高达86.9%的背景下，公司持续大手笔现金分红：2022年至2025年分别分红2500万元、1.2亿元、4000万元、4000万元。一边背负高额债务，一边持续向股东大额派息，该操作引发质疑，市场担忧企业资金储备不足、抗风险能力偏弱。

不过，也有专家认为，相较同业而言，富友支付的负债率情况并不算高。支付机构负债中包含较大规模的客户备付金，该部分资金由央行集中存管，不构成实际债务负担，也不参与公司日常资金调度。但是，富友支付应该做好相关披露和沟通工作。

“支付行业的属性，合规链条长，涉及的监管问询和材料补充事项多，客观上审核周期（883436）就比其他行业偏长。此外，受到大环境影响，支付行业的上市节奏本身就受政策、市场和监管等多重因素左右，外部环境的变化也会影响审核推进速度。”王蓬博分析。他同时提示，对于外界一直比较关注的分红安排、资产负债率等问题，富友支付在后续推进过程中也需要持续保持明确回应，这对促进上市进程也有帮助。